“Soy un optimista irreprimible, pero baso mi optimismo en hechos sólidos.”
Los mercados de un vistazo.
Los mercados han arrancado diciembre manteniendo la dinámica del mes de noviembre, especialmente apoyados en la tecnología y los siete magníficos que llevaron al S&P a marcar un nuevo máximo histórico en 6047.15 puntos. El hecho de que las valoraciones se encuentren también muy cercanas a los máximos históricos no parece frenar el optimismo de unos inversores que sólo parecen querer activos estadounidenses, alcanzando una proporción dentro de las carteras nunca vista hasta ahora.
Los argumentos detrás de esta nueva “fiebre del oro” se centran en la calidad de las compañías líderes del mercado americano y en la capacidad de fijación de precios de estas que, en opinión de los inversores, justifica comprarlas a prácticamente cualquier precio. También ayudan factores como el auge de la inversión pasiva, que crea una especie de círculo virtuoso que hace que el dinero que entra en Bolsa se dirija siempre a las mismas compañías que, con estas compras, vuelven a alimentar las subidas de los índices. Esto se esta viendo acrecentado por el auge de los ETFs apalancados que ya superan los 110.000 millones de dólares, cuando en 2020 rondaban los 30.000 millones$. (ver gráficos adjuntos). El riesgo se encuentra en que el efecto multiplicador de estos flujos funciona en las dos direcciones y cuando el dinero sale del mercado el círculo virtuoso se puede transformar en una bola de nieve que puede dejar serias minusvalías en las carteras de los inversores.
Luego, están factores más coyunturales como las expectativas de repunte del crecimiento por las futuras políticas de Trump o la fortaleza del consumo privado, como estamos pudiendo comprobar en las primeras cifras del Black Friday y el Cyber Monday (+6,1% sobre el año anterior).
Europa, por su parte, vive su particular realidad, en la que la inestabilidad política vuelve a penalizar al Euro y lleva a los inversores a canalizar sus inversiones más conservadoras hacia la deuda de mayor calidad. El voto de moción de censura en Francia, que tendrá lugar mañana, vuelve a poner presión sobre los activos franceses y amenaza ya con una prima de riesgo de 100 puntos básicos frente Alemania (84 p.b actualmente), algo que sólo tiene precedente en la crisis del Euro de 2012.
La buena noticia es que, a diferencia de la mencionada crisis, la inestabilidad parece acotada a Francia, puesto que el comportamiento de la deuda de países como España o Italia sigue siendo positivo, al igual que sucede con sus Bolsas.
El resto de la semana vendrá marcado por una comparecencia del presidente de la Fed mañana miércoles y, sobre todo, la publicación del dato de empleo del mes de noviembre (el viernes) que nos llevará a contrastar realidad contra expectativas y veremos si el mercado laboral sigue confirmando esa fortaleza de la economía que descuenta el mercado.
Evolución principales índices:
Evolución tipos de interés a diez años:
Evolución sectorial Stoxx 600 semanal:
Evolución sectorial Standard&Poors:
Evolución tipos de cambio:
Optimismo y valoraciones en máximos históricos.
El auge de los ETF apalancados.
Principales datos semanales:
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